星合证券一周前瞻：英伟达财报来袭，日债、美债或持续动荡

　　新华财经上海5月25日电（葛佳明）本周（5月19日-24日），美国关税政策的不确定性推动全球风险资产多数承压，市场对美国政府债务可持续性担忧加剧，美元走弱，非美货币反弹，黄金再度走强星合证券，美国和日本国债拍卖遇冷，债券市场巨震。

　　美股方面，美股三大股指集体下挫，科技股七巨头全线下跌。其中，标普全周累跌2.61%，道指全周累跌2.47%，纳斯达克指数全周跌2.47%，罗素2000指数全周跌3.47%。

　　科技股“七巨头”本周承压下挫，苹果股价受关税政策不确定性影响全周大幅下挫7.57%，特斯拉和英伟达均跌超3%，亚马逊全周跌2.24%，Meta全周跌2.07%，微软跌为0.9%，谷歌A涨1.37%。

　　亚太市场方面，日经225指数本周转跌，全周累计跌幅为1.57%，印度SENSEX30指数全周跌0.74%，韩国综合指数本周跌1.32%。

　　欧股方面，欧洲各国股指多数下挫，其中欧洲STOXX 600指数本周跌0.75%；德国DAX指数全周跌约0.58%，本周一度刷新历史新高；法国CAC 40指数本周累计跌1.93%，英国富时100指数本周微涨0.38%。

　　外汇市场方面，美元指数本周大幅下挫1.84%，结束四周连涨，收于99.12，非美货币多走强，欧元、英镑、澳元、日元、加元兑美元本周均收涨，其中英镑兑美元连续五个交易日上涨，全周累涨1.96%，报1.35；欧元兑美元持续走高，全周累涨1.79%，报1.136；日元兑美元连续第二周上涨，全周累计涨幅达2.11%。

　　大宗商品方面，受美元走弱、全球地缘政治局势和贸易前景不确定性的影响，避险情绪推动金价走强，现货黄金本周走高，累涨约4.83%，收于3358.03美元／盎司；纽约金主力期货合约本周涨5.35%，报3357.7美元／盎司。

　　国际油价方面，因欧佩克+增产加剧了市场对原油供应过剩的担忧，WTI原油和布伦特原油在周初走强后持续下行，本周小幅收跌。整体来看，纽约WTI原油主力期货价格全周累计跌0.34%，至61.76美元／桶，伦敦布伦特原油主力期货合约收于每桶65.03美元，全周跌幅为0.58%。

　　航运市场方面，中美海运、空运市场均呈现快速复苏态势，运价、货量均在近期大幅反弹，5月23日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为1586.12点星合证券，较上期上涨7.2%。“抢运”逻辑刺激下，集运指数（欧线）期货主力合约价格全周累计上涨31.02%，几乎抹平年初迄今的跌幅。

　　下周，美联储5月会议纪要以及美联储最为青睐的4月PCE通胀数据即将揭晓，将成为投资者判断美国通胀情况及美联储后续利率路径的关键。与此同时，英伟达财报、日本超长期国债拍卖等多项事件都将影响市场走势。

　　英伟达财报揭晓

　　5月28日美股盘后，英伟达将公布截至2025年4月27日的2026财年第一财季报告。据FactSet调查的分析师预计，英伟达第一财季营收预计同比涨幅达66%，至433亿美元；调整后每股收益同比涨幅达44%，至0.88美元，营收利润增速较去年同期大幅放缓，上年同期英伟达营收同比增速为262%，调整后每股收益同比增速达到461%。

　　今年迄今，英伟达股价经历了剧烈波动，迄今跌幅为5%，报131.29美元。一方面DeepSeek压力下，使得英伟达在AI应用层面的布局成为焦点，另一方面，美国政府不断变化的贸易政策给英伟达营收前景造成考验，

　　对于本次财报，投资者将持续关注英伟达数据中心部门营收，资本开支计划，以及与关税和竞争相关的问题，评估未来几年英伟达可能遭遇的逆风和下一波增长潜力。

　　目前，英伟达的营收有近90%来自数据中心，作为其最核心的业务，分析师对该部门营收依旧维持较为乐观的看法，但增速将进一步放缓。市场普遍预期，本季度英伟达数据中心营收将达380~400亿美元，同比增速为77%、环比增速为2.36%，增速继续放缓到100%以下。

　　数据显示，在过去的八个季度中，英伟达股价在财报公布后第二天的盘中交易时段中，平均波动幅度为11.3%。瑞银在报告中对英伟达第一季度营收前景持相对乐观态度，认为其营收可能略超预期，同时预计下半年随着新产品发货及中国市场的恢复，预计增长将重新加速，维持“买入”评级。花旗对英伟达也维持“买入”评级，目标价为150美元。

　　美债、日债市场或持续波动

　　本周日本国债因供需失衡使得标售遇冷，导致长端国债利率飙升，市场担忧市场或重演去年8月初，因日央行加息诱发的套息交易逆转导致的巨大波动。

　　紧随其后，美国国债发行也遇冷，导致美债走高，美股下跌，美元走弱，“股债汇三杀”局面再度上演。

　　从基本的宏观背景和供需情况看，中金公司在报告中表示，一方面，关税降级、增长担忧缓解也都不会使美债利率下行，另一方面，5-6月原本就是美债的到期高峰，还有接下来债务上限解决后，美国财政部还需要发债来补充TGA账户资金，因此从供需角度看，二季度对于美债走势来说有一定压力。

　　按照日程，美国周二将拍卖690亿美元的两年期国债，周三拍卖700亿美元的五年期国债，周四拍卖440亿美元的七年期国债。此外，周三还将发行280亿美元的两年期浮动利率国债。

　　日本财务省将于下周三拍卖5000亿日元40年期国债，并在周五发行2.6万亿日元的2年期国债。

　　日本央行行长植田和男也将在下周二发表讲话，日本债券市场的供需失衡也令日本央行陷入两难局面，一方面若日本央行持续推进量化紧缩（QT），可能导致长端债券收益率继续上行，引发债市剧烈波动，使持债机构面临巨大账面损失，最终甚至可能迫使央行重启收益率曲线控制（YCC）或重新实施负利率。

　　另一方面，如果日本央行选择提前放弃紧缩政策星合证券，重新启动量化宽松（QE），虽然有助于缓解市场波动，但可能加剧通胀压力，导致日元大幅贬值、资本外流。

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